Menu
Oracle je na papiru isporučio ono što tržište voli vidjeti: prihodi su premašili očekivanja, cloud biznis snažno raste, a knjiga budućih ugovorenih prihoda dosegla je razinu koja sugerira da potražnja za AI infrastrukturom ne jenjava. Ipak, reakcija investitora bila je negativna. Razlog je jednostavan — umjetna inteligencija sve više postaje "igra" u kojoj rast prihoda dolazi uz sve veći račun za podatkovne centre, čipove, energiju i zaduživanje.
Dionice Oraclea pale su nakon objave rezultata, iako je kompanija u četvrtom fiskalnom tromjesečju ostvarila prihode od 19,18 milijardi dolara, iznad očekivanja analitičara. Prilagođena dobit po dionici iznosila je 2,11 dolara. No fokus tržišta brzo se prebacio s rezultata na najavu da bi kapitalna ulaganja u fiskalnoj 2027. mogla dosegnuti čak 95 milijardi dolara.
Taj iznos najbolje pokazuje kako se promijenila priroda tehnološkog biznisa. Oracle je desetljećima bio sinonim za softver visoke marže, baze podataka i stabilan korporativni prihod. Danas se sve snažnije pozicionira kao jedan od infrastrukturnih oslonaca za AI, rame uz rame s Amazonom, Microsoftom i Googleom. No takav zaokret zahtijeva kapitalno intenzivan model poslovanja koji više nalikuje gradnji globalne energetsko-telekomunikacijske mreže nego klasičnoj prodaji softvera.
Najbrže rastući dio Oracleova poslovanja upravo je cloud infrastruktura. Prihodi Oracle Cloud Infrastructurea porasli su 93 posto, na 5,8 milijardi dolara, što potvrđuje snažnu potražnju za računalnim kapacitetima potrebnima za treniranje i pokretanje AI modela. Još impresivnije zvuči podatak da su preostale ugovorene obveze, mjera budućih prihoda iz već potpisanih ugovora, dosegnule 638 milijardi dolara.
No investitore sve manje impresionira samo veličina narudžbi. U središtu pažnje sada je pitanje koliko će koštati njihova realizacija. Oracle očekuje da će u fiskalnoj 2027. prikupiti gotovo 40 milijardi dolara kombinacijom zaduživanja i izdavanja kapitala, uključujući ranije najavljenu emisiju dionica od 20 milijardi dolara. To je pojačalo zabrinutost da AI boom, iako donosi rast, istodobno povećava pritisak na bilance i slobodni novčani tok.
Takav razvoj događaja uklapa se u širu promjenu raspoloženja na Wall Streetu. Prva faza AI euforije bila je obilježena rastom valuacija kompanija koje su se uspjele povezati s novim tehnološkim ciklusom. Sada ulagači postavljaju teža pitanja: koliko dugo će trajati investicijski ciklus, hoće li kapaciteti biti dovoljno iskorišteni i mogu li kompanije pretvoriti potražnju za AI uslugama u održiv rast dobiti.
Oracle se u toj raspravi našao u posebno zanimljivoj poziciji. S jedne strane, kompanija ima jedan od najvidljivijih portfelja budućih AI prihoda. S druge strane, njezin rast zahtijeva goleme investicije u fizičku infrastrukturu. Podatkovni centri za AI nisu samo serveri i čipovi. Oni traže zemljište, mrežnu opremu, opskrbu električnom energijom, sustave hlađenja i dugoročne ugovore s klijentima koji mogu opravdati početni trošak.
Dio tih ulaganja povezan je i s velikim projektima za AI klijente, uključujući infrastrukturu koja se razvija za potrebe OpenAI-ja i drugih tehnoloških igrača. Takvi ugovori mogu Oracleu donijeti dugoročnu prednost, ali istodobno povećavaju ovisnost o malom broju iznimno velikih korisnika i o nastavku snažne potražnje za generativnom umjetnom inteligencijom.
Prema navodima kompanije, najveći dio planirane potrošnje odnosit će se na vlastita ulaganja, dok bi se dio trebao nadoknaditi kroz aranžmane s korisnicima. Međutim, tržišna reakcija pokazuje da investitori zasad nisu spremni bezrezervno prihvatiti argument da će svaki dolar uložen u AI infrastrukturu automatski stvoriti proporcionalnu vrijednost.
Oracle nije jedini u toj situaciji. Microsoft, Amazon, Alphabet i Meta također ulažu desetke milijardi dolara u podatkovne centre, čipove i AI platforme. Razlika je u tome što veći konkurenti imaju šire izvore prihoda, snažnije novčane tokove i dominantne postojeće cloud pozicije. Oracle, iako sve uspješniji u cloud infrastrukturi, mora dokazati da može skalirati taj posao bez narušavanja financijske discipline koja je dugo bila jedan od temelja njegove investicijske priče.
